Легендарный инвестор и генеральный директор Berkshire Hathaway Уоррен Баффет недавно рассказал о тех фондах, выплачивающих дивиденды, в которые он сам стал бы инвестировать, если бы мог.
«Наше неприятие к левериджу притушило наши прибыли от вложений в течении ряда лет. Но (партнер Чарли Мангер) и я спим спокойно. Качждый из нас убежден, что это безумие рисковать тем, что у вас есть и что вам нужно, затем, чтобы приобрести то, что вам не нужно».
В этом высказывании «леверидж» – или другими словами, отношение заемных средств к стоимости активов фонда – особенно выделяется, так как это распространенный инструмент для таких высокодоходных классов активов, как ипотечные фонды недвижимости (mREIT) и компании по развитию бизнеса (BDC). Даже инвестиционные фонды закрытого типа (CEF), которые, благодаря диверсификации своих инвестиционных портфелей, привлекательны для некоторых инвесторов сравнительной безопасностью вложений, могут иметь высокий уровень заемных средств. Леверидж в таких компаниях может быть от 30 до 60%. Зачастую леверидж в таких активах рассматривается как нечто неизбежное – то, с чем инвестор должен смириться взамен на 8-12% доходности.
Однако ситуация не всегда столь однозначна.
В противовес тому, что сказал Баффет, есть такие CEF, которые обладают доходностью в промежутке от 6 до 9% и при этом либо мало, либо вообще не используют заемные средства. В этой статье мы приведем 5 таких фондов.
Необходимо, впрочем, помнить одну вещь: леверидж – это не единственный риск, с которым придется иметь дело в фонде. Возможно эти CEF и не увлекаются займами, но навряд ли это является единственной важной чертой, по которой следует отбирать фонды.
BlackRock Enhanced Equity Dividend Trust (NYSE: BDJ)
Специализация: торговля покрытыми позициями по опционам
Леверидж: 0%
Доходность: 6,1%
Комиссия: 0,85%
Торговля покрытыми позициями – это стратегия работы с опционами, которая предназначена для того, чтобы приносить прибыль, одновременно защищая от потерь на рынке. Это относительно сложная стратегия и для ее правильного исполнения требуется точность, именно поэтому некоторые инвесторы предпочитают просто вложить деньги в фонд, который сделает все за них.
Многие биржевые инвестиционные фонды, специализирующиеся на покрытых позициях, управляются чрезмерно упрощенными мандатами, в соответствии с которыми фонд зачастую, чтобы закрыть позицию, вынужден заключать не самые выгодные сделки. В случае, когда есть квалифицированный управляющий непосредственно занимающийся торгами, как это происходит у BDJ, стратегия работает гораздо эффективней.
BDJ инвестирует в акции компаний, выплачивающих дивиденды и использует покрытые позиции, чтобы «улучшить» доходность для акционеров этого закрытого фонда. В портфолио фонда 95 предприятий, преимущественно с высокой капитализацией. Самые крупнейшие из них представляют финансовый сектор, это такие компании как JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, акции которых составляют 13% от портфолио.
Учитывая, что тактика, которой пользуется компания имеет свойство по результатам отставать от индексов широкого рынка в тех случаях, когда рынок поглощен «бычьими» настроениями, BDJ в прошлом году показала хороший результат. Фонд получил отдачу от инвестиций в 20,8%, что всего на один процентный пункт ниже, чем аналогичный показатель у S&P 500. Фактически, на протяжении последних трех лет в сравнении с S&P 500 этот фонд показывал превосходные результаты.
Liberty All-Star Growth (NYSE: ASG)
Специализация: инвестиции в рост акций компаний США с различной капитализацией
Леверидж: 0%
Доходность: 8%
Комиссия: 1,28%
Этот фонд инвестирует в «сливки» американского фондового рынка. У него три инвестиционных компании – по одной на категорию капитализации. Инвестициями в акции компаний с небольшой капитализацией заведует Weatherbie Capital, LLC. В акции компаний со средней капитализацией инвестирует Congress Asset Management Company, LLP. И наконец акциями компаний с высокой капитализацией занимается Sustainable Growth Advisers, LP.
Композиция инвестиционного портфеля фонда вполне стандартна для фонда зарабатывающего на росте курса акций: большая доля инвестиций приходится на акции компаний из сектора информационных технологий (29,5% от всего портфеля), солидную долю занимают акции предприятий, производящих товары второй необходимости (22,8%), а также предоставляющих медицинские услуги (16,2%). Кроме того, 15% портфеля фонда занимают акции компаний промышленного сектора, что, учитывая современные тенденции в американской политике и экономике, более чем обосновано.
Десятку крупнейших по капитализации компаний в портфеле ASG трудно назвать образцовыми, верхние ее строчки занимают компании J.B. Hunt Transport и Wayfair. Акции каждой из этих компаний занимают доли в 1,9% от общего объема портфеля. Фонд стремится иметь сбалансированную номенклатуру активов и старается избегать чрезмерного повышения доли отдельных компаний.
По совокупной доходности ASG легко обходит индекс широкого рынка S&P 500. Пожалуй, единственная проблема на данный момент с этим фондом заключается в том, что его акции торгуются с премией в 4% к чистой стоимости актива, хотя на протяжении последних трех лет ситуация была иной – они торговались в среднем со скидкой в 9%. Ввиду этого инвесторам стоит подождать более подходящих ценовых условий.
Gabelli Multimedia Trust (NYSE: GGT)
Специализация: инвестиции в глобальные мультимедиа компании
Леверидж: 7,9%
Доходность: 9,3%
Комиссия:1,13%
Этот фонд представляет собой своеобразный гибрид, в нем смешаны акции медиа компаний (которых часто относят к сектору товаров и услуг второй необходимости) с акциями технологических компаний. Хотя фонд и не специализируется исключительно на акциях технологических компаний, что обычно вызывает определенные ожидания, крупнейшие доли его портфеля приходятся в том числе и на такие компании как Facebook, Alphabet и Sony.
Доходность на инвестицию у GGT куда выше, чем можно было бы ожидать от фонда с таким инвестиционным портфелем.
Управляющий портфелем и генеральный директор Марио Габелли – известный инвестор, но некоторые выбранные им (и его командой) инвестиции, например, Dish Network и Liberty Global, так и не принесли прибыли в течении последних нескольких лет. Этот факт нейтрализовал преимущества высокой доходности фонда.
DoubleLine Opportunistic Credit Fund (NYSE: DBL)
Специализация: инвестиции в различные виды облигаций
Леверидж: 16,9%
Доходность: 9,3%
Комиссия: 1,48%
DBL, фонд управляемый «королем облигаций» Джеффри Гундлахом, придерживается стратегии широкой диверсификации инвестиций, что позволяет ему инвестировать в разнообразные доходные активы, в том числе в казначейские облигации, корпоративные займы, ценные бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами и международные облигации. На данный момент негосударственные ценные бумаги с ипотечным покрытием составляют 47%, а обязательства, обеспеченные кредитами 15% от инвестиционного портфолио фонда.
Это вполне приличный фонд, но он сопоставим по эффективности и почти равен по дивидендной доходности с другим фондом, тоже управляемым Гундлахом – DoubleLine Income Solutions Fund (NYSE: DSL). В отличие от DBL этот фонд в большей степени напоминает традиционный фонд, инвестирующий в долговые обязательства.
Фонды не слишком-то и похожи, в портфеле DSL 44% составляют государственные долговые обязательства стран с развивающейся экономикой, а доля ценных бумаг с ипотечным покрытием любого типа лишь 16%. Однако, что действительно выделяет DSL, так это то, что он дает возможность извлечь выгоду из навыков и опыта Гундлаха в сфере инвестирования в долговые обязательства, но по меньшей цене. Сейчас DoubleLine Opportunistic Credit Fund торгуется с премией в 4%, в то время как Income Solutions предлагается со скидкой в 7%. На практике это означает, что за доллар стоимости инвестиции придется выложить в первом случае 104 цента, а во втором 93.
Alpine Global Premier Property (NYSE: AWP)
Специализация: глобальные инвестиции в недвижимость
Леверидж: 3,3%
Доходность: 9,5%
Комиссия: 1,2%
В 2017 году у инвесторов в недвижимость было не так уж много поводов для радости. Общее пессимистическое настроение, впрочем, не затронуло инвесторов в Alpine Global Premier Property, акции их фонда за тот год выросли на 45%.
AWP инвестирует в компании, занимающиеся недвижимостью, расположенные по всему миру. Это означает, что фонд инвестирует в США тоже. Американские компании составляют 40% инвестиционного портфолио фонда, затем идет Япония с 16%, Германия с 8,5%, Испания с 7,1% и Франция с 6,4%.
История деятельности Alpine Global Premier Property не однозначна, у фонда были и взлеты, и падения, но в долгосрочной перспективе, за счет широты географии своих инвестиций AWP может расти в тех случаях, когда фонды, инвестирующие исключительно в недвижимость в США, начинают испытывать затруднения.